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                                【資產】劉士余首秀之后 券商爭議注冊制改革“條件”

                                時間:2016-03-15   來源:東方財富網  作者:  字號:小中大

                                在證監會新任主席劉士余“首秀”之后,多家券商、基金都公開發表了評價和解讀。對于新任主席,行業給予了鼓勵,并對未來保有期待。劉士余在答記者問中,不但回應了市場關切,也透露了改革方向。

                                  《第一財經日報》記者發現,各家券商對新主席的政策解讀雖有“大同”,認為明確預期、穩定信心,但也有“小異”。

                                  在3月12日的人大記者會上,媒體向劉士余主要提出三個問題,涉及注冊制改革、股市異動及證金公司退出,還有熔斷機制是否重啟。劉士余毫不避諱,以自己上任22天后了解到的情況向記者進行了認真解釋。

                                  在回應注冊制改革如何推進時,劉士余明確表示,注冊制肯定要推,但怎么搞,要好好研究;在回應去年股市異動問題時,劉士余以“一輛重載的油罐車,在下坡路上剎車失靈”來形容當時股指下行存在的多重性風險,論證救市是必要的,談證金退出為時尚早;在回應今年年初的“熔斷”被停事件時,他先是承認制度結果與設計初衷相背離,進而表示要吸取教訓,且未來幾年都不會重啟。

                                  在談到注冊制改革時,劉士余強調要創造條件。對于創造什么條件,各家券商有不同理解。

                                  申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇在接受本報采訪時表示,除嚴格的信息披露、完善的法治環境之外,發展多層次資本市場是注冊制改革的一個重要條件。

                                  具體而言,資本市場本質上是實現投融資對接,而多層次資本市場才能滿足不同類型的企業融資,也滿足不同偏好的投資者去投資。如果只有單一的注冊制下的主板市場,注冊制的效果并不能真正實現。

                                  國信證券也認為,多層次資本市場的健全完善,才是下一階段包括資本市場建設的根本目標,最直接的原因就在于多層次市場不完善已經成為制約多項改革政策出臺的重要制約條件。

                                  “盡管從表面上看注冊制改革僅僅只是針對主板市場,但考慮到資本市場的各類壓力重心都集中在主板,注冊制改革的政策風險將對整個市場具有決定性影響。”國信證券13日表示,即使拋開《證券法》修訂等程序上的障礙,僅僅是系統性風險隱患也足以阻止注冊制改革的快速到來。

                                  國信證券判斷,未來證監會的工作重心必將繼續圍繞健全完善多層次資本市場進行,而其中的核心思路也將是盡快通過完善新三板、科創板以及其他地方股權融資交易市場,降低資本市場對主板的依賴性,分流主板市場的系統性風險壓力,優化主板的企業結構和行業結構,降低注冊制等重大制度創新政策推出的風險成本和機會成本。

                                  據此,國信證券認為,我國將要實施的注冊制將帶有明顯的“中國特色”。

                                  “以往我們對注冊制的理解是監管機構對上市公司的注冊信息只進行‘形式審查’,不進行實質性審查,但這個理解是有偏差的。”國信證券分析認為,劉士余非常清楚的表明“注冊制必須秉承保護投資者合法權益的真誠理念,對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查”,因此實質性審查將是我國的注冊制的重要內容。

                                  在其看來,實質性審查并不是核準制和注冊制的主要區分標準;注冊制改革的核心在于充分發揮市場機制在股票發行上市過程中的決定作用。

                                  不過,方正證券認為,除完善的市場規則之外,成熟的市場主體也是注冊制改革所需要的條件。在其看來,一個公平有效的資本市場需要有完善的市場規則與成熟的市場主體,二者不僅缺一不可,而且還需要同步培育、共同成長。其特別強調,要注重漸進式改革,“被市場主體所認同接納”。

                                  “如果在當前貿然推進注冊制改革,不僅可能加劇短期內市場波動,甚至會不利于中國資本市場長期健康的發展,徒增改革成本。”方正證券13日表示,從劉士余的回答來看,證監會對于注冊制改革推出的時機把握精準,本著對市場、對投資者負責的初心,注冊制緩行是個務實、可行的方案。

                                  方正證券認為,啟動注冊制改革與現行行政審批制、核準制之間制度轉換所需要的一系列配套規章制度,其研究論證需要相當漫長的一個過程。加之目前新《證券法》尚未完全落實,注冊制推出的制度條件尚不成熟。


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